(網(wǎng)經(jīng)社訊)線(xiàn)下分銷(xiāo)+產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，分銷(xiāo)龍頭再起航。從15 年開(kāi)始，公司轉(zhuǎn)型電子元器件分銷(xiāo)，歷經(jīng)湘海電子、鵬源電子、淇諾科技等數(shù)次并購(gòu)整合，分銷(xiāo)規(guī)模近150 億，國(guó)內(nèi)前三。19 年底，公司組建基于大數(shù)據(jù)的電子產(chǎn)業(yè)鏈B2B 綜合服務(wù)平臺(tái)電子網(wǎng)集團(tuán)，線(xiàn)下分銷(xiāo)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)。
元器件分銷(xiāo)市場(chǎng)廣闊，本土龍頭外延內(nèi)生有望加速成長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)元器件分銷(xiāo)市場(chǎng)超過(guò)2 萬(wàn)億，前十廠(chǎng)商市占率超過(guò)12%，國(guó)內(nèi)僅7%，集中度有望提升。海外三巨頭通過(guò)外延并購(gòu)，規(guī)模做到百億美金以上，公司精選優(yōu)質(zhì)分銷(xiāo)商，內(nèi)生外延并舉，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。
定位元器件產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，電子網(wǎng)集團(tuán)成長(zhǎng)空間巨大。研發(fā)、試產(chǎn)、維修等元器件長(zhǎng)尾需求千億以上，公司深度整合捷揚(yáng)訊科（沉淀了豐富的元器件SKU 和供應(yīng)渠道數(shù)據(jù)）、電子網(wǎng)（國(guó)內(nèi)最大的線(xiàn)上元器件B2B 交易信息服務(wù)平臺(tái)）和華強(qiáng)云倉(cāng)，打造行業(yè)級(jí)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，提升客戶(hù)采購(gòu)效率。我們認(rèn)為，垂直類(lèi)B2B 平臺(tái)門(mén)檻很高，公司對(duì)元器件行業(yè)有深刻的理解，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)庫(kù)資源以及互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：基于元器件行業(yè)高景氣，分銷(xiāo)業(yè)務(wù)內(nèi)生外延并舉，快速增長(zhǎng)，以及B2B 平臺(tái)開(kāi)始放量的核心判斷，我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)為8.8 億、10.8 億和13.2 億，對(duì)應(yīng)2021/5/21 收盤(pán)價(jià)的PE為19.8 倍、16.2 倍、13.2 倍，首次覆蓋給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電子行業(yè)下游需求不及預(yù)期，中美貿(mào)易戰(zhàn)情況惡化，庫(kù)存及應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。
